发布时间：2024-02-13 16:42:47   来源：欧宝彩票

  埃斯顿是国内榜首工业机器人品牌，通过 30 年职业沉淀，构建了机器人全工业生态链。 2022 年，公司工业机器人及中心零部件收入占比别离为 74%、 26%，其间中心零部件包含自动化中心部件及运动操控办理体系；机器人事务以国产化率低、负载较大的六轴机器人为主，占机器人出货量 86%， 2022 年六轴机器人出货量位列全球第 5，比肩“四大家族”。 2022 年公司收入、归母净利润别离为 39亿（同比+29%）、 1.7 亿（同比+36%）， 2016-2022 年 CAGR 别离为 34%、 16%，生长特点较好。 2022 年公司毛利率 33.9%（同比+1.3pct）、净利率 4.7%（同比-0.5pct），盈余才能具有较大提高空间， 2023 年有望敞开利润率上行进入成绩开释期。

  2022 年我国工业机器人市场规模 609 亿元，同比增加 16%， 2017-2022 年 CAGR为 14%，同期埃斯顿工业机器人板块（除掉收买 Cloos 影响）收入 CAGR 为57%， 2022 年比例继续提高至 5.9%。我国工业机器人具有浸透率提高+国产代替两层驱动，工业远景宽广：（ 1）从浸透率看， 2021 年我国制造业机器人密度为 322 台/万人，据工信部等 17 部分印发《“机器人+”使用举动实施方案》，2025 年我国制造业机器人密度方针较 2020 年翻番（约 500 台/万人），机器帮人及智能工厂改造趋势下，工业机器人浸透率继续提高。（ 2）从国产化率看，2022 年我国工业机器人国产化率仅 35%，国产龙头埃斯顿/汇川机器人市占率仅 6%/5%，“四大家族”算计比例达 40%。获益国内优势工业腾飞及下流使用场景拓宽，比如光伏、锂电等国内客户兴起，工业机器人国产化迎来机会。

  埃斯顿、 发那科别离为海内外工业机器人龙头，具有许多相似之处。 1990-2007年发那科毛利率从 35%提高至 54%，净利率从 9%提高至 27%，获益日本汽车工业高质量开展及机器人格式优化，发那科盈余才能提高。反观 2022 年埃斯顿净利率 4.7%，远低于发那科 20.8%、汇川 18.8%，盈余才能开释潜力较大。 2023 年3 月，埃斯顿发布股权鼓励方针， 2023-2025 年除掉股份付出费用影响后的净利润别离不低于 3/5/8 亿元，即 2022-2025 年净利润 CAGR 不低于 64%，结合公司公告 2025 年营收方针 100 亿元， 2025 年净利率约 8%，显示增加决心。

  盈余猜测与出资主张： 获益工业机器人浸透率提高、国产代替及公司纯收入才能改进， 咱们保持公司 2023-2025 年归母净利润猜测别离为 2.8/5.0/8.0 亿元，对应 PE 别离为 79/45/28 倍， 保持“增持”评级。

  危险提示： 宏观经济下行；国产代替没有抵达预期；职业竞赛加重；原材料价格动摇。

  证券之星估值剖析提示埃斯顿盈余才能平平，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏高。更多

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